中触媒（688267.SH）—— 国产特种分子筛+催化剂龙头
1. 业务画像：分子筛+催化剂
中触媒是国产特种分子筛及催化剂龙头。2025 年主营：
- 特种分子筛及催化剂系列（93.38%）：7.90亿
- 非分子筛催化剂系列（4.65%）：3932万
- 技术收入（1.01%）：855万
境外占比 59.11%（5.00亿）。
2. 财务质量：顶级毛利率+净利率
核心指标（2025年报）
| 指标 | 数值 | 评价 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 8.46亿（+26.88%） | 高增长 |
| 归母净利润 | 2.05亿（+40.76%） | 高增 |
| 扣非净利润 | 1.86亿（+40%） | 扎实 |
| 毛利率 | 44.05% | 优秀 |
| 净利率 | 24.22% | 顶级 |
| ROE | 7.30% | 偏低 |
| 资产负债率 | 7.83% | 极低 |
| 经营现金流 | 3.45亿 | 优秀 |
| 净利润现金含量 | 168.58% | 顶级 |
3. SWOT 分析
优势（S）
- 分子筛+催化剂龙头
- 毛利率 44%、净利率 24%
- 资产负债率 7.83% 极低
- 境外 59% 占比
劣势（W）
- ROE 7.30% 偏低
- 营收规模较小（8.46亿）
- PE 偏高
机会（O）
- 化工高端化
- 国产替代
- 海外市场
威胁（T）
- 化工周期
- 客户集中
- 原材料波动
4. 评级结论
A-（各归其根）—— 分子筛+催化剂龙头 + 顶级毛利
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 护城河 | ★★★★ | 分子筛+催化剂龙头 |
| 财务质量 | ★★★★ | 毛利44%、净利24%、负债8% |
| 增长动能 | ★★★★ | 营收+27%、净利+41% |
| 估值 | ★★★ | PE 偏高但合理 |
| 行业景气 | ★★★ | 化工特种材料 |
操作建议：国产分子筛+催化剂龙头 + 顶级毛利率（44%）+ 净利率 24% + 资产负债率 7.83% 财务完美。境外+59% 受地缘风险。ROE 偏低是新股净资产厚，关注产品矩阵扩张。
风险提示
- ROE 偏低
- 营收规模较小
- 海外地缘风险
- 化工周期
- 客户集中