一、业务画像：中小容量存储芯片独立设计龙头的"存算联一体化+车规级量产"
东芯股份（688110.SH，科创板）国内中小容量存储芯片独立研发设计与销售领军，是国内少数可同时提供 NAND Flash、NOR Flash、DRAM 等存储芯片完整解决方案的厂商之一。
- 2025 年营收 9.21 亿元（+43.76%）、归母 -1.95 亿元（亏损扩大）、扣非 -2.22 亿、毛利率 24.51%（+10.52pct）、ROE -6.22%。
- 业务结构：
- NAND 6.01 亿（65.20%、+64.21%、毛利率 27.26%）。
- MCP 2.31 亿（25.05%、+39.14%、毛利率 11.46%）。
- DRAM 0.54 亿（5.84%、-19.51%、毛利率 33.00%）。
- NOR 0.33 亿（3.61%、-15.64%、毛利率 46.82%）。
- 地区结构：大中华 7.92 亿（85.93%）、非大中华 1.30 亿（14.07%）。
- 2026Q1 业绩：营收 4.79 亿、归母 1.38 亿（同比扭亏）、毛利率 53.17%（创新高）。
- 车规级存储：多款产品通过 AEC-Q100 验证；通过 IATF 16949:2016 认证；完成国内多家整车厂白名单导入；通过 Tier 1 供应商多款车型规模量产（通信远程控制/激光雷达/机器视觉/电池 DMS/智慧座舱）。
- 存算联一体化：Wi-Fi 7 无线通信芯片原型机样片测试完成。
二、盈利质量：营收+43.76% + 毛利率24.51%→53.17% + 26Q1扭亏
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.21亿（+43.76%） | 6.41亿 | 高增 |
| 归母净利润 | -1.95亿（亏损扩大） | -1.67亿 | 亏损扩大 |
| 扣非净利润 | -2.22亿 | -2.01亿 | 亏损扩大 |
| 销售毛利率 | 24.51%（+10.52pct） | — | 大幅提升 |
| 销售净利率 | -23.42% | — | 改善但仍负 |
| 加权 ROE | -6.22% | — | 改善但仍负 |
| NAND 增速 | +64.21% | — | 高增 |
| MCP 增速 | +39.14% | — | 高增 |
| DRAM 增速 | -19.51% | — | 下滑 |
| 研发投入占营收 | 23.43% | — | 高 |
| 车规级认证 | AEC-Q100+IATF16949 | — | 完成 |
| 2026Q1 营收 | 4.79亿 | — | 高增 |
| 2026Q1 归母 | 1.38亿（同比扭亏） | — | 扭亏 |
| 2026Q1 毛利率 | 53.17% | — | 创新高 |
盈利质量呈现 "2025 营收+43.76% vs 归母-1.95亿 亏损扩大 vs 26Q1 归母扭亏+毛利率跃升至 53.17%" 的反转特征：存储芯片市场受益 AI 驱动新一轮上升周期+供需结构优化+产品销售价格稳步回升；毛利率连续季度环比增长——2025 全年 24.51%（+10.52pct）→ 2026Q1 53.17% 创新高；存储板块已实现盈利；承压面——2025 全年仍亏 1.95 亿（较高研发投入+对联营企业投资）、3 年归母 CAGR -201.65%、3 年营收 CAGR -7.01%。
三、护城河：中小容量存储完整解决方案+车规级认证+存算联一体化
- 国内少数全存储解决方案：NAND + NOR + DRAM + MCP 同时覆盖。
- 车规级认证齐全：AEC-Q100+IATF16949+多家整车厂白名单导入。
- 车规级应用：通信远程控制/激光雷达/机器视觉/电池 DMS/智慧座舱。
- 存算联一体化战略：存储+计算+联接多元化技术生态——Wi-Fi 7 无线通信芯片研发。
- 1xnm 闪存产品量产：工艺持续优化+产品可靠性指标显著提升。
四、关键变量：存储周期+车规级放量+毛利率持续
- 存储芯片周期：AI 驱动新一轮上升周期持续。
- 车规级订单放量：通过 Tier 1 在多款车型规模量产。
- 毛利率维持：53.17% 创新高能否延续（存储涨价传导）。
- Wi-Fi 7 量产节奏：存算联一体化战略落地。
- 研发投入兑现：23.43% 高研发转化为产品壁垒。
五、结论：B+，各归其根的存储芯片锚
东芯股份是"中小容量存储芯片独立设计领军+存算联一体化+车规级量产"标的：2025 营收 9.21 亿（+43.76%）、毛利率从 24.51% 跃升至 53.17%、26Q1 归母 1.38 亿扭亏、车规级认证齐全+AEC-Q100+IATF16949+多家整车厂白名单导入、NAND+64.21%。"各归其根"属性体现在"中小容量存储完整方案+车规级量产+Wi-Fi 7"组合。
如实标注瑕疵：2025 全年仍亏 1.95 亿、3 年归母 CAGR -201.65%、3 年营收 CAGR -7.01%、存储芯片强周期波动、研发投入 23.43% 持续高位——这是 B+ 而非 A 的全部理由（2025 全年盈利尚未确认）。综合给予 B+（中性偏正）——存储周期复苏+毛利率跃升+车规级量产，建议跟踪存储价格持续性与车规级订单兑现的成长型资金。