沃尔德（688028.SH）—— 超硬刀具龙头，PCB M9 升级受益
1. 业务画像：超硬刀具 + 硬质合金
沃尔德是国产超硬刀具龙头。2025 年主营：
- 超硬刀具（75.86%）：5.72亿（+8.45%），毛利率 52.11%
- 硬质合金刀具（16.35%）：1.23亿（+22.25%）
- 超硬材料（5.58%）：4209万（+15.25%）
PCB M9 升级受益：金刚石微钻凭借超高硬度+耐磨性，在 PCB M9 高端微孔加工中替代传统硬质合金。
海外：墨西哥基地投产；欧洲收入 +49.14%；境外 1.46亿（+22.37%）占 19.42%。
2. SWOT 分析
优势（S）
- 国产超硬刀具龙头
- 金刚石微钻 PCB M9 受益
- 毛利率 42.59%
- 墨西哥基地
劣势（W）
- 归母 -4.71%
- 毛利率 -3.51pct
- ROE 4.8% 极低
- PE 159倍极端
机会（O）
- PCB M7→M8→M9 升级
- 消费电子精密加工
- 海外拓展
威胁（T）
- 钨价上涨
- PCB 行业景气
- 客户集中
3. 评级结论
B-（归根曰静）—— 超硬刀具龙头 + PCB 升级受益
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 护城河 | ★★★★ | 国产超硬刀具龙头 |
| 财务质量 | ★★ | 归母-4.71%、ROE极低 |
| 增长动能 | ★★★ | 营收+11%、硬质合金+22% |
| 估值 | ★ | PE 159倍极端 |
| 行业景气 | ★★★ | PCB M9 升级 |
操作建议：国产超硬刀具龙头 + PCB M9 升级受益。但归母下滑+毛利率下行+PE 159倍极端。等扣非利润持续兑现与 PCB 升级放量。
风险提示
- PE 159倍极端
- 归母下滑
- 毛利率 -3.51pct
- 钨价上涨
- PCB 景气