一、业务画像：AIoT SoC 龙头的端侧 AI+协处理器双轨战略
瑞芯微（603893.SH，上交所主板）主营智能应用处理器 SoC 及周边配套芯片的设计、研发与销售，是国内 AIoT 产品线布局最丰富、客户覆盖范围最广的厂商之一。
- 2025 年营收 44.02 亿元（同比 +40.36%）、归母净利 10.40 亿元（+74.82%）、扣非 9.60 亿（+68.42%）、毛利率 41.95%（+4.36pct）、加权 ROE 约 20%、研发费用 6.84 亿——营收和净利润均创历史新高。
- 业务结构：智能应用处理器芯片 39.27 亿（89.21%）、数模混合芯片及其他芯片。
- 2026Q1 业绩：营收 12.05 亿（+36%）、归母 3.29 亿（+57%）、毛利率 43.04%（+2.1pct）。
- 产品平台：RK3588、RK3576、RV11 系列为代表的不同性能、算力水平的 AIoT SoC 芯片平台快速增长。
- 协处理器突破：全球首颗 3D 架构协处理器 RK182X——2025 年 Q3 正式发布，不到半年已快速导入十几个行业、数百个项目，为 2026 年规模化量产打下基础；2026Q1 已有搭载该方案的 AIoT 新产品发布推向市场。
- 下一代协处理器 RK1860：为满足 AIoT 2.0 产品对端侧大模型部署的更高阶需求，将于 2026 年推出。
- 下游覆盖：汽车电子、机器视觉、机器人、工业应用、教育办公、商业金融、智能家居、消费电子以及运营商等。
- 研发投入：2025 研发费用 6.84 亿；推出 RK182X、RV1126B、RK2116 等多款新产品；布局 RK1860、RK3572、RK3668、RK3688 等项目。
- 拟 10 派 15 元（含税，含 2025-12 中期派 3 元）。
二、盈利质量：营收净利双创历史新高 + 毛利率 41.95% 持续提升
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 44.02亿（+40.36%） | 31.36亿 | 历史新高 |
| 归母净利润 | 10.40亿（+74.82%） | 5.95亿 | 利润弹性显著 |
| 扣非净利润 | 9.60亿（+68.42%） | — | 经营驱动 |
| 销售毛利率 | 41.95%（+4.36pct） | 37.59% | 持续提升 |
| 加权 ROE | 约20% | — | 稳健 |
| 研发费用 | 6.84亿 | — | 持续投入 |
| 2026Q1 营收增速 | +36% | — | 持续高增 |
| 2026Q1 归母增速 | +57% | — | 加速 |
| 2026Q1 毛利率 | 43.04%（+2.1pct） | — | 持续提升 |
盈利质量呈现 "营收+40.36%/利润+74.82%/毛利率 41.95%→43.04%" 的 AIoT SoC 龙头高质量增长特征：营收 +40.36% 系 RK3588/RK3576/RV11 系列 AIoT SoC 平台快速增长；归母 +74.82% 远超营收增速反映毛利率从 37.59% 抬升至 41.95%（+4.36pct）+ 产品结构优化 + 规模效应释放三重驱动；2026Q1 归母 +57% 加速印证端侧 AI 景气；毛利率 43.04% 持续提升反映高端 SoC 占比提升与协处理器放量。
三、护城河：AIoT SoC 平台 + 协处理器 + 端侧大模型 + 全栈能力
- AIoT 产品线最丰富：RK3588/RK3576/RV11 系列等不同性能、算力水平 SoC 平台——覆盖最广。
- "芯片+算法+行业方案"全栈能力：开放易用的工具链、深度合作的算法生态、可快速复用的行业参考设计。
- 协处理器 RK182X（全球首颗 3D 架构）：不到半年导入十几个行业、数百个项目——端侧 AI 关键瓶颈突破。
- 端侧大模型部署：RK1860 下一代协处理器面向 AIoT 2.0 端侧大模型部署更高阶需求。
- 多下游覆盖：汽车电子、机器人、机器视觉、工业应用等重点产品线持续突破。
- 高研发投入：2025 研发费用 6.84 亿，持续布局 RK1860/RK3572/RK3668/RK3688。
- 毛利率持续提升：41.95%→43.04%——高端化+规模效应。
四、关键变量：协处理器放量、端侧 AI 景气与竞争格局
- RK182X 协处理器放量：2026 年规模化量产节奏决定业绩弹性。
- RK1860 下一代协处理器：2026 年推出后的市场导入节奏。
- 端侧 AI 景气：AIoT 2.0 端侧大模型部署需求增长持续性。
- 存储价格高涨：2026Q1 终端市场受存储价格高涨冲击——成本压力。
- 竞争格局：联发科、全志科技等 AIoT SoC 市场竞争。
- 汽车/机器人突破：汽车电子、机器人等重点产品线持续突破节奏。
- 海外市场：AIoT 出海与国际市场拓展。
五、结论：A，各归其根的 AIoT 锚
瑞芯微是 A 股稀缺的"国产 AIoT SoC 龙头 + 端侧大模型 + 协处理器双轨"标的：2025 营收 +40.36%、归母 +74.82%（双创历史新高）、毛利率 41.95%→43.04%、全球首颗 3D 架构协处理器 RK182X、端侧大模型部署、AIoT 产品线最丰富、汽车/机器人/机器视觉突破、拟 10 派 15 元。"各归其根"属性体现在"AIoT SoC 平台 + 协处理器 + 端侧大模型 + 全栈能力 + 多下游覆盖"组合。
如实标注瑕疵：存储价格高涨成本压力、协处理器放量节奏不确定、端侧 AI 景气持续性、AIoT 竞争加剧——这些是次要瑕疵。综合给予 A（优秀）——AIoT SoC 龙头，端侧 AI+协处理器双驱动打开成长空间，适合跟踪 RK182X/RK1860 放量与端侧大模型渗透的成长型资金。