豪恩汽电（301488.SZ）—— 国产智能驾驶感知龙头
1. 业务画像：智能驾驶感知
豪恩汽电是国产汽车智能驾驶感知系统龙头，主要产品：
- 车载摄像系统
- 车载视频行驶记录系统
- 超声波雷达系统
- 域控制器系统
2. 财务质量：增收不增利
核心指标（2025年报）
| 指标 | 数值 | 评价 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 17.88亿（+26.26%） | 高增长 |
| 归母净利润 | 7495万（-24.68%） | 下滑 |
| 扣非净利润 | 6442万（-23.78%） | 下滑 |
| 毛利率 | 20.14% | 中等 |
| 净利率 | 4.13% | 薄 |
| ROE | 5.54% | 偏低 |
| 资产负债率 | 50.27% | 中等 |
| 经营现金流 | 3134万（-58.17%） | 大幅下滑 |
研发投入：2.18亿（+43.95%）占 12.21%，人员 546人（+28.77%）。
3. SWOT 分析
优势（S）
- 国产智能驾驶感知龙头
- 营收+26%
- 研发投入+44%
劣势（W）
- 增收不增利（-25%）
- 净利率 4.13% 极薄
- 连续 2 年净利下滑
- PE 156 倍极端
机会（O）
- ADAS 渗透
- 域控/线控底盘
- 国产替代
威胁（T）
- 车企年降压力
- 原材料成本
- 客户集中（前 5 占 56%）
- 估值
4. 评级结论
B-（归根曰静）—— 智能驾驶感知龙头 + 增收不增利
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 护城河 | ★★★ | 国产感知龙头 |
| 财务质量 | ★★ | 增收不增利+ROE低 |
| 增长动能 | ★★★ | 营收+26%但净利下滑 |
| 估值 | ★ | PE 156倍极端 |
| 行业景气 | ★★★ | ADAS渗透+域控 |
操作建议：智能驾驶感知龙头 + 研发投入+44% 验证长期能力。但增收不增利+净利连续 2 年下滑+PE 156 倍极端。等净利增速回正与产品结构优化（域控/线控）兑现。
风险提示
- PE 156倍极端
- 增收不增利
- 净利率极薄
- 客户集中
- 车企年降