恒立液压（601100.SH）—— 国产液压件龙头
1. 业务画像：液压油缸 + 泵阀马达 + 线性驱动
恒立液压是国产液压件龙头，全球第三、国内第一。2025 年主营：
- 液压油缸（48.02%）：52.54亿（+10.36%）
- 液压泵阀及马达（39.53%）：43.26亿（+20.72%）
- 配件及铸件（8.15%）：8.91亿（+30.31%）
- 液压系统（3.52%）：3.85亿（+30%）
新品类突破：行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产；线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨 36万米、滚珠丝杠 7万套。
海外：墨西哥基地投产运营，英国/意大利/印尼/几内亚等海外服务点设立（"产品出海→制造/服务/品牌出海"）。
2. 财务质量：营收破百亿、ROE 16%
核心指标（2025年报）
| 指标 | 数值 | 评价 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 109.41亿（+16.52%） | 突破百亿 |
| 归母净利润 | 27.34亿（+8.99%） | 高增 |
| 扣非净利润 | 24.95亿（+9.21%） | 扎实 |
| 毛利率 | 41.58%（-1.25pct） | 略降 |
| 净利率 | 25.04% | 优秀 |
| ROE | 16.63% | 良好 |
| 资产负债率 | 19.99% | 低 |
| 经营现金流 | 18.11亿（-26.95%） | 略降 |
短板：毛利率连续下滑（产品结构变化 + 智能硬件占比提升）、Q4 毛利率 40.64% 同比 -6.06pct。
3. SWOT 分析
优势（S）
- 国产液压件龙头
- 营收破百亿
- 行星滚柱丝杠量产
- 海外基地网络
劣势（W）
- 毛利率下滑
- 经营现金流转降
- 客户集中（前5占 42%）
机会（O）
- 工程机械周期回升
- 高端液压进口替代
- 线性驱动/人形机器人
威胁（T）
- 工程机械周期波动
- 海外汇率风险
- 国际巨头竞争
4. 评级结论
A-（各归其根）—— 国产液压件龙头 + 线性驱动新业务
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 护城河 | ★★★★★ | 液压件全球第三国内第一 |
| 财务质量 | ★★★★ | 毛利41%、ROE 17% |
| 增长动能 | ★★★★ | 营收+16.5%破百亿 |
| 估值 | ★★★ | PE 51倍合理 |
| 行业景气 | ★★★ | 工程机械复苏 |
操作建议：国产液压件稀缺龙头 + 线性驱动/行星滚柱丝杠第二曲线，PE 51 倍对应 +9% 增长。关注工程机械周期与海外基地兑现。
风险提示
- 毛利率持续下滑
- 工程机械周期波动
- 海外汇率风险
- 客户集中风险