一、业务画像：端边侧 AI SoC 全球龙头的"视觉+AI+感知+计算+连接"
星宸科技（301536.SZ，创业板，2024-03 上市）端边侧 AI SoC（视觉 AI 系统级芯片）设计领军，主营端边侧 AI SoC 芯片设计、研发及销售，围绕"视觉+AI""感知+计算+连接"理念，下游覆盖智能安防、智能物联、智能车载。
- 2025 年营收 29.72 亿元（+26.28%）、归母 3.08 亿元（+20.33%）、扣非 2.52 亿元（+39.20%）、毛利率 34.16%（-1.63pct）、加权 ROE 9.97%。
- 业务结构（2025）：
- 智能安防 19.35 亿（65.10%、+21.87%、毛利率 32.38%）。
- 智能物联 6.58 亿（22.14%、+38.63%、毛利率 37.63%）。
- 智能车载 3.18 亿（10.69%、+29.66%、毛利率 40.84%）。
- 蓝牙芯片 0.27 亿（0.92%、+100%、毛利率 19.45%）。
- 其他 IC 0.31 亿。
- 核心出货数据：
- 带 AI 算力 SoC 累计出货 5.5 亿颗（2025 单年出货 1.2 亿颗）。
- 2025 三大主营业务出货量约 1.8 亿颗。
- 智能安防 1.2 亿颗、智能物联 4100 万颗、智能车载 1300 万颗。
- 智能机器人 1000+ 万颗——机器人视觉 AI SoC 全球第二（市占 23.0%）。
- 市场地位：按 2024 年出货量计，全球最大智能安防视觉 AI SoC 供应商（41.2% 份额）。
- 2026Q1 业绩：营收 9.94 亿、归母 2.20 亿、毛利率 46.05%（创新高）、净利率跃升。
- 研发投入：2025 年 6.52 亿（+8.23%）、占营收 21.94%（连续 3 年超 20%）；研发人员 687 人（占 75.41%）。
二、盈利质量：营收+26.28% + 归母+20.33% + 26Q1毛利率46.05%创新高
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 29.72亿（+26.28%） | 23.53亿 | 高增 |
| 归母净利润 | 3.08亿（+20.33%） | 2.56亿 | 高增 |
| 扣非净利润 | 2.52亿（+39.20%） | — | 更优 |
| 销售毛利率 | 34.16%（-1.63pct） | 35.79% | 微降 |
| 销售净利率 | 10.35% | — | 中等 |
| 加权 ROE | 9.97% | — | 中等 |
| 智能安防增速 | +21.87% | — | 稳健 |
| 智能物联增速 | +38.63% | — | 高增 |
| 智能车载增速 | +29.66% | — | 高增 |
| 智能机器人出货 | 1000+万颗 | — | 爆发 |
| 研发投入占营收 | 21.94% | — | 持续高 |
| 2026Q1 毛利率 | 46.05% | — | 创新高 |
| 2026Q1 净利率 | 跃升 | — | 改善 |
盈利质量呈现 "营收+26.28% + 扣非+39.20% + 26Q1 毛利率 46.05% 创新高" 的优质特征：智能安防+21.87%、智能物联+38.63%、智能车载+29.66% 三引擎高增；机器人视觉 AI 全球第二（23.0%）+智能机器人出货 1000+ 万颗爆发；研发投入 21.94% 持续高投入+累计出货 5.5 亿颗 AI SoC 规模壁垒；26Q1 毛利率跃升至 46.05%——产品结构高端化+下游 AI 需求驱动；亮点——全球安防视觉 AI 41.2% 份额+机器人视觉 AI 23.0%。
三、护城河：全球视觉 AI SoC 双第一+SoC+存储一体化
- 全球智能安防视觉 AI SoC 第一：41.2% 份额（按 2024 出货量）。
- 全球机器人视觉 AI SoC 第二：23.0% 份额。
- 累计出货 5.5 亿颗 AI SoC：规模壁垒+客户认证壁垒。
- SoC 芯片+内置存储一体化：前瞻性供应链布局+应对 2025 下半年存储供应紧张。
- 研发投入 21.94%（连续 3 年超 20%）：687 研发人员（占 75.41%）。
- 新增长曲线：车载激光雷达 2026 小批量量产+2027 大规模量产+机器人视觉 AI 1000+ 万颗。
四、关键变量：AI 需求+机器人放量+车载激光雷达
- 端边侧 AI 渗透：AI 手机/AI PC/AI 玩具等需求。
- 机器人视觉 AI 放量：人形机器人+工业机器人+扫地机等。
- 车载激光雷达量产：2026 小批量→2027 大规模量产节奏。
- 研发投入兑现：21.94% 高研发转化为产品壁垒。
- 存储供应稳定：前瞻性供应链布局维护。
五、结论：A，各归其根的端边侧 AI SoC 锚
星宸科技是"端边侧 AI SoC 全球龙头+视觉 AI 双第一"标的：2025 营收 29.72 亿（+26.28%）、归母+20.33%、扣非+39.20%、累计 AI SoC 出货 5.5 亿颗、全球安防 41.2% 第一、机器人视觉 AI 23.0% 第二、研发投入 21.94%。"各归其根"属性体现在"视觉 AI+SoC+存储一体化+机器人+车载"组合。
如实标注瑕疵：毛利率 34.16% 略降 -1.63pct、ROE 9.97% 中等、3 年归母 CAGR -18.24%、研发投入持续高位——这是 A 而非 A+ 的全部理由（短期盈利质量受研发投入压制）。综合给予 A（优秀）——端边侧 AI SoC 龙头+机器人视觉 AI 第二+累计出货 5.5 亿颗规模壁垒，适合跟踪 AI 渗透与机器人放量的成长型资金。