一、业务画像：智慧视觉+超高清智能显示+固态存储的"ALL IN AI"转型
国科微（300672.SZ，创业板）是国产智慧视觉芯片、超高清智能显示芯片、物联网芯片、固态存储主控芯片设计龙头，2025 年确立 "ALL IN AI" 战略。
- 2025 年营收 17.91 亿元（同比 -9.44%）、归母净利 -2.33 亿元（亏损，-340.12%）、扣非 -2.66 亿、毛利率 22.92%（-3.37pct）、加权 ROE -5.91%、资产负债率 42.40%、研发投入 7.39 亿（+9.39%）。
- 业务结构：智慧视觉系列 8.00 亿（44.65%、-15.47%）、超高清智能显示系列 7.13 亿（39.81%、-7.92%）、物联网系列 1.91 亿（10.64%）、固态存储系列 0.45 亿（+49.42%）。
- 2026Q1 扭亏为盈：营收 6.33 亿（+107.46%）、归母 0.55 亿（扭亏）、扣非 0.45 亿、毛利率 33.62%（+10.7pct）。
- 涨价函：已发布涨价函，其中合封 KGD 系列部分产品价格涨幅 40%，二季度价格将随 KGD 涨幅动态调整——毛利率针对性修复。
- 智慧视觉产品矩阵：高端 4K AI ISP 智慧视觉 SOC GK7606V1 系列已量产导入客户项目；普惠型 AI ISP 芯片 GK7206V1 大批量出货；GK7203V1 进入量产；低内存低功耗 GK7205V1 系列进入研发——高中低全矩阵。
- 超高清智能显示：GK63 系列大规模量产（导入中国广电 90% 以上有线网络省分公司）；商显芯片 GK67 系列全面兼容鸿蒙生态（鸿蒙 4.0/5.0 认证）。
- 车载电子布局：车规级 AI 芯片覆盖 130 万到 800 万像素摄像头、AI 算力 0.5-4TOPS；车规级 MCU 覆盖中高低市场；车规级电源管理芯片配套。
- 固态存储：自研主控搭载国产嵌入式 CPU IP 核，国内首款获得国密国测双重认证、完全自主知识产权的产品。
二、盈利质量：2025 亏损 + 2026Q1 扭亏的底部反转
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 评价 |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.91亿（-9.44%） | 19.78亿 | 承压 |
| 归母净利润 | -2.33亿（亏损） | 0.97亿 | 转亏 |
| 扣非净利润 | -2.66亿 | — | 转亏 |
| 销售毛利率 | 22.92%（-3.37pct） | 26.29% | 承压 |
| 加权 ROE | -5.91% | — | 转负 |
| 研发投入 | 7.39亿（+9.39%） | — | 持续投入 |
| 2026Q1 营收增速 | +107.46% | — | 跳升 |
| 2026Q1 归母 | 0.55亿（扭亏） | — | 扭亏 |
| 2026Q1 毛利率 | 33.62%（+10.7pct） | — | 大幅修复 |
盈利质量呈现 "2025 亏损 + 2026Q1 扭亏的底部反转" 特征：2025 承压面——营收 -9.44%、归母 -2.33 亿（-340.12%）、毛利率 -3.37pct，主因内存等上游原材料大幅涨价压缩毛利率 + 研发投入增加；2026Q1 反转——营收 +107.46%、归母 0.55 亿扭亏、毛利率 33.62%（环比 +10.7pct）、毛利额激增 1.08 亿（+102.28%）——涨价函（KGD +40%）+ 产品结构优化驱动底部反转。
三、护城河：智慧视觉+超高清显示+固态存储+车载 AI
- 智慧视觉高中低全矩阵：GK7606V1（高端 4K AI ISP）+ GK7206V1（普惠型）+ GK7203V1 + GK7205V1——覆盖不同档位。
- 超高清智能显示鸿蒙生态：GK67 商显芯片全面兼容鸿蒙生态（4.0/5.0 认证）——国产替代。
- 广电市场垄断地位：GK63 系列导入中国广电 90% 以上有线网络省分公司。
- 固态存储国密国测双认证：国内首款完全自主知识产权产品。
- 车载 AI 芯片矩阵：覆盖智能感知、决策控制、能源管理的车规级芯片。
- "大模型+SoC"赋能智能终端：基于自研 MLPU 技术聚焦边缘计算 AI SoC。
- 研发投入 7.39 亿：持续高研发投入支撑技术领先。
四、关键变量：涨价持续性、毛利率修复与盈利兑现
- 涨价函持续性：KGD 系列 +40%、二季度动态调整——涨价持续性决定毛利率修复。
- 毛利率修复：2026Q1 33.62%（+10.7pct）——能否持续提升。
- 盈利兑现：2026Q1 扭亏后能否持续盈利。
- 存储价格周期：内存等上游原材料价格波动。
- 智慧视觉/超高清显示需求：下游消费电子+AI 需求。
- 车载电子放量：车规级 AI 芯片+MCU 商业化节奏。
- 研发投入产出：7.39 亿研发（2026Q1 1.65 亿新高）转化为收入增长。
五、结论：B，各归其根的芯片设计锚
国科微是 A 股稀缺的"智慧视觉+超高清智能显示芯片设计龙头 + ALL IN AI + 2026Q1 扭亏"标的：2025 营收 -9.44% 承压、2026Q1 营收 +107.46% 扭亏、毛利率 33.62%（+10.7pct）大幅修复、涨价函（KGD +40%）、GK7606V1 4K AI ISP 量产、GK67 鸿蒙生态、车载 AI 芯片 0.5-4TOPS、固态存储国密国测双认证。"各归其根"属性体现在"智慧视觉全矩阵 + 鸿蒙生态 + 固态存储自主 + 车载 AI + ALL IN AI 战略"组合。
如实标注瑕疵：2025 归母 -2.33 亿亏损、ROE -5.91%、毛利率 22.92% 承压、涨价持续性不确定、盈利厚度仍待持续兑现——这是 B 而非 B+ 或 A 的全部理由（盈利确定性仍待验证）。综合给予 B（中等）——芯片设计龙头，2026Q1 扭亏+毛利率修复+涨价驱动，适合跟踪涨价持续性与盈利兑现的成长型资金。