扬杰科技（300373.SZ）—— 国产功率半导体 IDM 龙头
1. 业务画像：功率半导体 IDM
扬杰科技是国产功率半导体 IDM（设计+制造+封测）龙头。2025 年主营：
- 半导体器件：62.6亿（+20.2%）← 核心
- 半导体芯片：5.3亿（+6.3%）
- 半导体硅片：1.7亿（-9.78%）
双品牌 + 双循环战略，聚焦汽车电子、AI 数据中心、清洁能源。
新产能：首条 SiC 芯片产线及车规级模块量产并获 Tier1 订单；越南海外封装基地量产。
2. 财务质量：经营现金流优秀
核心指标（2025年报）
| 指标 | 数值 | 评价 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 71.30亿（+18.18%） | 高增长 |
| 归母净利润 | 12.59亿（+25.55%） | 高增 |
| 扣非净利润 | 11.46亿（+20.18%） | 扎实 |
| 毛利率 | 34.27%（+1.19pct） | 提升 |
| 净利率 | 17.46% | 良好 |
| ROE | 13.73% | 良好 |
| 资产负债率 | 40.70% | 中等 |
| 经营现金流 | 17.03亿（+22.36%） | 优秀 |
| 净利润现金含量 | 136.79% | 优秀 |
3. SWOT 分析
优势（S）
- 国产功率半导体 IDM 龙头
- SiC 量产 + 车规级模块
- 海外越南基地
- 经营现金流优秀
劣势（W）
- 硅片业务下滑
- Q4 净利 -14.51%
- 有息负债 46.58%
机会（O）
- AI/汽车/光伏/储能需求
- SiC 国产替代
- 全球化布局
威胁（T）
- 半导体周期波动
- 海外汇率风险
- 国际厂商竞争
4. 评级结论
A-（各归其根）—— 国产功率 IDM 龙头 + SiC 量产
| 维度 | 评分 | 说明 |
|---|---|---|
| 护城河 | ★★★★ | 国产 IDM 龙头 |
| 财务质量 | ★★★★ | 现金流优、ROE 14% |
| 增长动能 | ★★★★ | 营收+18%、SiC放量 |
| 估值 | ★★★ | PE 31倍 |
| 行业景气 | ★★★★ | AI/汽车功率器件 |
操作建议：国产功率 IDM 龙头 + SiC 量产 + 越南海外基地。PE 31 倍对应 +25% 增长合理。关注汽车电子/AI/光伏功率器件需求兑现。
风险提示
- 半导体周期波动
- Q4 业绩承压
- 硅片业务下滑
- 有息负债偏高
- 海外汇率